曹仁超：借助股市GPS防野狼

2000 年科網股泡沫爆破，2001 年起透過減息、減稅及美元滙價下調，令美國經濟在2002 年10 月至2007 年10 月，出現另一次由房地產漲價帶動的消費狂熱期。樓價上升引發財富效應（美國人感覺富有而增加消費）。 2008 年起，美國人進入長期性減少消費期，因戰後出生的嬰兒已步入退休年齡，面對樓價回落、股市不前，自然減消費。雖然美國大企業資金充足，但主要用作收購及整固之用，無助就業率上升。2009 年3 月開始推行量化寬鬆政策所帶來的經濟繁榮期，到底又可以支持多久呢？ 中國製造業的「黃金三十年」由1978 年至2007 年。 2007 年10 月來自西方國家的資產價格下跌潮，引發西方國家對通貨收縮的恐懼，對中國產品出口構成不良影響。 2008 年11 月，中國政府宣布推出4 萬億元人民幣刺激經濟方案，支持中國GD P 保持高增長，卻因2009 年3 月美國推出量化寬鬆政策而引發了2009 年起全球原材料漲價潮。美元滙價回落也進一步推高全球原材料價升，令中國在2010 年11 月的CPI 升幅達到5.1％，估計2011 年上半年將升至最高峰，因中國政府自2009 年8月起政策上已改為對抗通脹，預計到今年下半年始見成效。 通縮滯脹影響深遠見頂留意三訊號2011 年的西方國家仍要面對通縮或滯脹的威脅，而新興市場也要面對通脹壓力，是今天投資者須面對的兩難。長線而言，股市同經濟關係密切，但短期來說兩者可以風馬牛不相及。例如：2009 年3 月至今的美股上升是反映QE 的威力，而非美國經濟前景看好；歐羅滙價仍企穩是反映來自7500 億元歐羅基金的支持；中國股市卻因投資者對人民銀行加息的恐懼而進入慢牛期。 2011 年，香港股市以恒指CAPE 標準看並不便宜，但又不算太貴（恒指CAPE 2 2 倍以上才叫「貴」）。在現今股市水平找尋便宜貨兼有投資價值者，如大海撈針。 此乃今天價值投資法信徒的困惑，因為Bargains arehard to find today。股市何時見頂？可留意三大訊號：一、創52 周新高的股票愈少，是大市轉弱前的訊號。二、升降線（A/D line）開始回落，是第二個大市轉弱前的訊號。三、一浪低於一浪，是確認大市見頂後的訊號。 上述看法許多人並不完全了解，這方面「EJFQ 信號」可以幫助你。只要你Cli ck 入「大市指標」一欄，便可發現強勢股指數和弱勢股指數【圖1】。每次當強勢股指數超越弱勢股指數時，便表示後市可以看好；每次弱勢股指數超越強勢股指數時，則表示後市只宜看淡。利用此強弱指數組合去分析後市，較自己去數一數有多少隻股份創52 周新高不是更好嗎？去年11 月，弱勢股指數超越強勢股指數時，表示大市進入轉淡期。 至於第二項則是利用升降線去分析後市。相信今天許多人已沒有去劃升降指數，如你有「EJFQ 信號」，只要Click 入「大市指標」內的「信報市場寬度」一欄內，便可發現3 天線升穿18 天線的比例【圖2】及10 天線升穿50 天線比例【圖3】（兩者配合分析可互補長短）。大市見頂前，這類短期移動平均數升穿長期移動平均數的股票愈來愈少，例如去年10 月時你便大概知道大市快見頂，事後亦證明恒生指數在11 月8 日見頂回落。至於一浪高於一浪的分析是用作確認大市方向已正式改變，因此不用新方法去協助也十分清楚，有了EJFQ 信號「大市指標」一欄之協助，相信令你的分析能力會大大提高。 2009 年是屬於藍籌股的一年，選股方面困難不多；2010 年是二線股的天下，選股已出現困難；2011 年到底買哪類股份呢？難度就更大了。2009 年起選股任務已交由其他《信報》同事接手，例如「每日一股」、「陸文兄」及「EJFQ 網站」等。日後大家也可以利用「EJFQ 信號」去協助選股，哪些股份開綠燈？哪些股份開紅燈？ 大升大跌前難逃「信號」監察舉例如短線trade 吉利汽車（175）於2009 年10 月8日開綠燈【圖4】，發出買入訊號該天股價是2.31 元，2009 年12 月17 日亮紅燈，發出賣出訊號當天股價是4.22 元，上述投資獲利達82.68％。2010 年3 月4 日又發出買入訊號，當天股價3.88 元，4 月16 日發出賣出訊號，當天股價3.63 元，這次買賣虧損6.44％。2010 年7 月26 日又發出買入訊號，股價2.59 元，8 月31 日發出賣出訊號，股價2.55 元，這一次虧損1.54％。2010 年9 月22日發出買入訊號，股價3.25 元，11 月12 日發出賣出訊號股價4.64 元，獲利42.77％。一年內四次買賣訊號，兩次賺大錢，兩次略有虧損。 另一例子是利用長線「信號」trade 港交所（388）【圖5】，2007 年5 月14 日，港交所當天股價88.75 元買入， 2008 年1 月15 日賣出當天股價184.9 元，獲利108.34%。2009 年4 月3 日發出買入訊號，股價83.85 元，2010 年2 月1 日發出賣出訊號，股價132.3 元，獲利57.78％。2010 年8 月4 日發出買入訊號，股價132.3 元，2010 年8 月26 日發出賣出訊號股價121.9 元，虧損7.79％，2010 年9 月8 日再發買入訊號，股價131.2 元，截至2011 年1 月20 日， 股價為183.1 元， 暫獲利39.56％，仍未發出沽出「信號」。港交所這隻股份發出四個訊號，三次賺大錢，一次略有虧損。至於其他股份的表現，交由信報其他同事作示範，各位可向他們查詢。 「EJFQ 信號」的缺點是當股價窄幅上落或橫行之時，最易出錯，但虧損不大。在股價大幅上升或大幅回落之前很難逃出「EJFQ 信號」的監察。因此每次賺錢都賺到很多，蝕本卻蝕得很少。例如中移動（941）過去兩年多股價窄幅上落，令（長線和短線）訊號一塌糊塗【圖6、7】。另一缺點是成交額小的股份，如新傳媒（708）因成交額少，出錯率甚高【圖8】；三龍國際（329）也因成交稀疏而出錯【圖9】。即不要用「EJFQ 信號」去分析窄幅上落的股份及成交稀疏的股份。世界上並沒有完美的工具， 「EJFQ 信號」自然也不能例外。 根據日本的經驗：QE 是不能帶來健康的經濟環境，情況正如吃止痛丸治病，只能使痛楚暫時消失，病情並未真正好轉。這次美國一場金融海嘯，你認為是傷風感冒還是頑疾？過去面對如此局面，一般散戶都不知該怎樣處理，有了「EJFQ 信號」的幫助，你也可以學大戶那樣加入炒股不炒市的行列。此一系統的好處是將趨勢投資法系統化、電腦化，令散戶都能自行操作。然而，工具畢竟是工具而已，好比學詠春者日後可以是李小龍也可能是糊塗蟲，最後結果還是看你的功夫有多深。 所謂： 「一分耕耘，一分收穫」，「EJFQ 信號」只是幫助你獲得成功的利器，而最終成功與否，尚有許多其他因素。 簡單技術分析準確度下降 個人不是認為價值投資法沒有用，上述是基本功夫，至於走勢分析， 七十年代本人也學習過。Analyzing BarCharts for Profit便由走勢派鼻祖John Magee 所寫成，差不多已成為每一初學者的入門，任何人只需花三星期時間便可學曉。至於移動平均數則由Curtiss Dahl寫成，1973 年7 月《信報》創刊時由本人向香港公眾人士推介。其他如「點數圖」、「強弱勢」（Relative Strength）等也陸續在香港被接受。至於「陰陽燭」，則是1973 年本人最先是向日本一間名叫「國家商品期貨公司」內的一位日本人學回來的，八十年代加以整理後也曾公開推介。 OBV 是70 年代《信報》另一作者推廣的，今天技術分析在香港可以說已到了人人皆知的階段，反之外國對沖基金早已發展出新思維，例如將量子理論應用在投資上，即是將投資市場比喻為渾沌世界、一切都是模棱兩可，既不是「好」又不是「淡」，並經常出現小破綻。對沖基金一旦發現投資市場上的小破綻後便會全力攻擊，在最短時間內施以最大壓力，將小小破綻變成大大傷口，為基金帶來驚人利潤。最負盛名者如索羅斯和保爾森，後者可謂這方面的高手，曾利用CDO 危機全力攻擊，賺取過百億美元巨額利潤。 一般投資者並不了解這些基金如何運作，也曾被各國政府視為國際大鱷而加以限制。正確態度是學習別人的理論而非限制別人攻擊自己系統的缺點，社會才會進步。 隨着投資市場不斷改變，新的投資理論不斷產生，例如從移動平均數演繹出來的「死亡交叉」及「黃金交叉」，驗證了投資市場恐慌情緒的VIX 指標以及興登堡凶兆等，但分析工具不可能完全準確，這點相信大家明白。 如果大家仍停留在價值投資法或簡單的技術分析上，便以為可以在股票市場上賺大錢，那顯然是錯誤的看法。 以2002 年為例，本人公開了RSI 的「上行」及「下行」投資法後，愈來愈多人懂得及運用此法，令此法準確度下降。相信「EJFQ 信號」公開後，隨着時間的推移其準確度也會下降。推陳出新是社會進步的原因，我們不應該故步自封，阻止社會進步。 在利率回落到接近「零」的環境下，市場上不止要接納對沖基金，近年大量PE 基金（private-equity funds）已成立，有錢人希望在投資市場上找尋回報，令投資市場上出現了大批野狼，張牙舞爪企圖尋覓和吞食小動物果腹。如果你的投資技巧仍停留在一般水平，你可能已成為一隻小白兔或羔羊，容易被野狼吃掉。至於創投基金在2000 年科網股一役中曾損失慘重，經過十年療傷期及透過成功投資蘋果、騰訊等股份後，不少已恢復元氣，再次成為投資市場內的老虎，正虎視眈眈，擇肥而食。今年投資市場上不但有大批野狼、老虎，也同時出現大量猛獸，典型的「強者為王」市場早已在香港形成。 現代投資須利用資訊科技 作為現代投資者應學習全天候出擊，情況有如裝上夜視鏡後的直升機或坦克車甚至是步兵，在夜間一樣擁有作戰能力。面對歐洲債市收縮期、美國QE2、中國加息周期，投資者可透過利用科技協助分析，從中找尋機會，上述是舉辦此次研討會的目的。無論你是哪一類投資者，請學習較新的現代分析技巧，成為全天候出擊者。如大家認為2011 年投資市場枯燥乏味（dull and dry），你可能失去很多賺錢機會。如你只拿着第二次世界大戰時的武器去參加現代化戰爭，面對愛國者導彈、巡航飛彈、隱形戰機、GPS 系統導航炮彈的攻擊，便只有捱打的份兒，波斯灣戰爭便是最好證明。 新一代投資者應該是全天候型，即利用一套可信賴的系統去協助自己分析各類數據，然後才能作出正確的投資抉擇。在GPS 系統導航下發出攻擊指令，去提升自己的準確度。要求一般投資者自己去建立GPS 系統是不可能，正如你使用流動電話的GPS 而不用自己去建立GPS 系統一樣。《信報》在這方面已大量投資，並建立起新一代的股票追勢系統，並由城市大學教授作為第三者驗證系統訊號，結果已向《信報》提交其可靠性證明。 任何系統都不可能百分之百準確，甚至GPS 系統導航的炮彈仍有5％的誤差，何況是投資市場。多了此一系統可大大提升各位的命中率，在2011 年的dull and dry市場上，各位不妨試試採用此系統協助投資分析，看看是否有效。電腦永不會替代人腦，最後的抉擇在於你的獨立思考。謝謝大家！ 本文為作者出席信報EJFQ 論壇的發言講辭下篇，上篇刊1 月21 日。 *所有圖表數據截至2011 年1 月20 日收市圖表數據資料來源：信報研究部 曹仁超